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【策略-林荣雄】透视A股：2024Q2高增长细分占比环比下滑，当远景气投资失效

【建筑建材-董拘泥】中邦交建：Q2营收承压，毛利率进步，国外营收高增

【非银-张经纬】中国东说念主寿：中枢宗旨施展向好，投资收益提振事迹

【动力-周喆】旺能环境：提质增效驱动事迹稳增，拟中期分成

【非银-张经纬】新华保障：品性进步NBV高增，权柄增长利润改善

【固收-尹睿哲】9月3日信用债非常成交追踪

【有色-覃晶晶】中国铝业：居品价钱高潮进步盈利材干，产业链一体化竞争上风浮现

【有色-覃晶晶】横店东磁：各异化政策下光伏量增权贵，磁材业务保抓谋略韧性

【固收-尹睿哲】利差树立弹性

【医药-马帅】益丰药房：门店稳步彭胀且经管效益抓续进步，2024H1公司事迹稳增长

【有色-覃晶晶】宁波韵升：败坏电子领域营收权贵增长，稀土价钱企稳公司事迹改善

【轻工-罗乾生】好意思凯龙：主业营收呈现相对韧性，事迹受非经影响连累

【策略-林荣雄】透视A股：2024Q2高增长细分占比环比下滑，当远景气投资失效

讲演发布日历：2024-9-3

■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升。

■世界市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所着落。

■市场立场：上周小盘立场占优。

■货币市场：上周流动性边缘改善。

■基金刊行：上周刊行下降，仓位处历史中位。

■市场情谊：上周A股换手率上升，好意思国惊愕指数下降。

■国债及外汇市场：上周国债收益率上升，东说念主民币增值。

■资金流向：上周两融余额下降，A股资金流入。

■进击股东减抓：上周食物饮料减抓最多。

■机构调研：近一个月机构密集调研农林牧渔行业。

■出口：7月船舶出口抓续增长。

■货币供给与社融：7月M2增速上升、社融增速上升。

■中游景气：7月住户用电量同比增长20.8%。

■风险指示：政策不足预期，地域政事冲突超预期。

【建筑建材-董拘泥】中邦交建：Q2营收承压，毛利率进步，国外营收高增

讲演发布日历：2024-9-3

■事件：公司发布2024年中报，2024H1，公司已毕营业收入3574.48亿元（yoy-2.52%），归母净利润113.98亿元（yoy-0.59%），扣除非常常性损益的归母净利润106.23亿元（yoy-3.02%）。

■基建业务承压Q2营收下滑，国外业务抓续高增。

■各业务毛利率均进步，谋略性现款流净流出扩大。

■新坚强单镇定增长，新兴业务发展速即，中期分成增强申诉。

■风险指示：基建投资不足预期，名堂回款不足预期，国外名堂鼓吹不足预期，场地财政收紧，原材料价钱高潮。

【非银-张经纬】中国东说念主寿：中枢宗旨施展向好，投资收益提振事迹

讲演发布日历：2024-9-3

■事件：公司闪现2024年中报，2024H1已毕营业收入2342亿元（YoY+23.3%），归母净利润383亿元（YoY+10.6%），每股收益1.35元（YoY+10.6%）；NBV同比+18.6%，内含价值较岁首+11.4%。

■总保费创历史同时新高，业务结构优化品性向好。

■东说念主力领域企稳回升，戎行质态抓续改善。

■受益于权柄红利板块和债市高潮，投资收益大幅提振。

■风险指示：权柄市场大幅波动、监管政策不细目性、代理东说念主领域抓续下滑等。

【动力-周喆】旺能环境：提质增效驱动事迹稳增，拟中期分成

讲演发布日历：2024-9-3

■事件：公司发布2024年半年报，上半年已毕营业收入15.9亿元，同比增长3.25%；归母净利润3.63亿元，同比增长3.3%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长6.03%。

■固废业务镇定，提质增效驱动事迹稳增：截止2024年6月底，公司投建活命垃圾抛弃发电名堂悉数22920吨/日；投建餐厨垃圾名堂悉数3520吨/日。2024H1垃圾入库量445.23万吨，上网电量12.4亿度。在固废行业发展插足到纯属阶段后，公司的细巧化经管、提价增效促使事迹稳步增长。提质增效下，公司活命垃圾运营和餐厨垃圾运营两大主业2024H1分手已毕收入12.1亿元、1.98亿元，分手同比增长15.49%、15.18%。

■加强现款流经管，拟实施中期分成：公司加强现款流管控，管控应收账款，实行应收账款专班专东说念主督促回款过程，落实窥伺赏罚轨制。谋略镇定、现款流改善布景下，公司积极申诉投资者，拟进行中期分成。

■再生资源业务承压，静待改善：锂电回收板块，为应付价钱波动带来的影响，公司经受少自产、多代加工的出产阵势。橡胶再生板块@91porn_soul，公司南通回力一期（3万吨丁基再生橡胶）和二期（丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨）已发达运营。

■风险指示：贵金属价钱波动、名堂投产过程不足预期、名堂补贴到期、垃圾收运量不足预期、新动力车执行不足预期。

【非银-张经纬】新华保障：品性进步NBV高增，权柄增长利润改善

讲演发布日历：2024-9-3

■事件：公司闪现2024年中报，上半年已毕营业收入556亿元（YoY+13.6%），归母净利润111亿元（YoY+11.1%），新业务价值39亿元（YoY+57.7%）。受精算假定等身分影响，罢休2024H1，公司内含价值达2684亿元，较岁首+7.1%。

■业务价值率改善，NBV同比增长58%。受益于银保渠说念“报行合一”和结构优化等影响，公司新业务价值率由2023H1的6.8%上升至2024H1的18.8%。上半年公司业务品性权贵改善，个东说念主寿险业务13个月不息率95.0%（YoY+5.8pct），25个月不息率为85.6%（YoY+6.6pct）；已毕新业务价值39亿元（YoY+58%），其中个险与银保NBV分手同比增长39.5%和97.1%。

■代理东说念主领域有所下滑，产能边缘改善。个险渠说念方面，公司坚抓以价值为中枢，以优增为要点，2024H1个险代理东说念主领域东说念主力下滑至13.9万东说念主，月均及格东说念主力2.7万东说念主，月均东说念主均概括产能1.04万元（YoY+28.3%）。银保渠说念方面，sewang新单期交领域占比权贵进步，长久险首年保费中期交占比同比+34.3pct至71.7%。

■投资收益率改善权贵，股基占比进一步进步。受十年期国债收益率走低、成本市场红利板块施展向好等影响，公司2024H1总投资收益同比+43%，已毕年化总投资收益率4.8%（YoY+1.1pct）、年化净投资收益率3.2%（YoY-0.2pct）。从结构来看，债券投资占比同比-1.0pct至49.2%，股基投资占比同比+3.9pct至18.1%。

■风险指示：权柄市场大幅波动、监管政策不细目性、代理东说念主领域抓续下滑等。

【固收-尹睿哲】9月3日信用债非常成交追踪

讲演发布日历：2024-9-3

■字据Wind数据，折价成交个券中，“20怀远01”债券估值价钱偏离幅度较大。净价高潮成交个券中，“22乌高01”估值价钱偏离程度靠前。净价高潮成交二永债中，“23招行永续债01”估值价钱偏离幅度较大；净价高潮成交商金债中，“24南洋银行06”估值价钱偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排行靠前。

■信用债估值收益变动主要散布在[-5，0)区间。非金信用债成交期限主要散布在2至3年，其中4至5年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要散布在4至5年，其中1年内期品种折价成交占比最高。分行业看，通讯行业债券平均估值价钱偏离最大。

■风险指示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

【有色-覃晶晶】中国铝业：居品价钱高潮进步盈利材干，产业链一体化竞争上风浮现

讲演发布日历：2024-9-4

■事件：公司发布2024年中报。2024H1，公司已毕营业收入1107.18亿元，同比-17.41%；已毕归母净利润70.16亿元，同比+105.36%%；已毕扣非归母净利润68.57亿元，同比+137.76%。其中2024Q2公司已毕营业收入617.62亿元，同比-8.88%，环比+26.16%；已毕归母净利润47.86亿元，同比+198.45%，环比+114.60%；已毕扣非归母净利润46.74亿元，同比+266.78%，环比+114.14%。

■商品价钱高潮，氧化铝电解铝吨利权贵进步。

■资源赢得进展积极，产业链一体化具备上风。

■现款分成回馈股东。

■风险指示：需求不足预期，居品价钱波动，限电压产超预期，环保风险及名堂进展不足预期。

【有色-覃晶晶】横店东磁：各异化政策下光伏量增权贵，磁材业务保抓谋略韧性

讲演发布日历：2024-9-4

■事件：公司发布2024年中报。公司2024年上半年已毕营业收入95.67亿元，同比-6.62%；已毕归母净利润6.39亿元，同比-47.29%；已毕扣非归母净利润5.99亿元，同比-52.03%。其中2024年Q2营业收入53.34亿元，同比-4.99%、环比+25.99%；已毕归母净利润2.86亿元，av偶像同比-54.61%、环比-19.15%；已毕扣非归母净利润2.64亿元，同比-61.49%、环比-21.04%。

■竞争加重影响光伏盈利材干，磁材业务保抓谋略韧性。

■①收入结构：2024年上半年，光伏业务还是公司营收占比最高的领域，孝敬营收58.96亿元，同比-13.25%，营收占比61.63%；锂电板业务孝敬营收12.36亿元，同比+31.63%，营收占比12.92%；磁性材料孝敬营收18.55亿元，同比+1.82%，营收占比19.39%。

■②盈利材干：公司2024年上半年毛利率15.16%，同比-7.82pct，主要受到光伏板块连累。1）光伏业：毛利率11.86%，同比-12.46pct，已毕毛利7.00亿元，同比-57.68%。2）锂电板业务：毛利率11.86%，同比-0.38pct，已毕毛利1.47亿元，同比+27.61%。3）磁材业务：毛利率26.49%，同比-0.12pct，已毕毛利4.91亿元，同比+1.36pct。

■各异化竞争下光伏出货量高增，锂电出货量接近翻番。

■①光伏业务：2024H1，公司光伏居品出货量8.1GW，同比+77.87%。公司抓续深远实施各异化政策，加大海表里优质市场的开拓，已毕出货量大幅增长。Perc电板调节效果和非硅成本管控保抓业内起首，并仍已毕了高稼动率。TOPCon电板平均调节效果从25.5%进步至26.3%，电板浆料单耗也已毕了权贵下降，非硅成本保抓在行业第一梯队的水平。

■②锂电板业务：2024H1，公司锂电板出货量2.68亿支，同比+91.43%，接近翻倍。公司高效诈欺7GWh产能，其中18650产线满产满销，21700产线保抓较高稼动率。

■③磁性材料业务：2024H1，公司磁材出货量11.67万吨，同比+26.77%。永磁铁氧体通过进步主流客户采购占比和放浪开拓新客户、开发新名堂，已毕了出货量的同比增长；软磁铁氧体积极推动磁粉心、非晶纳米晶及联系器件在算力和新动力汽车等领域的应用；塑磁产业在新动力汽车领域拓展了热经管系统、转向系统、安全系统等多品类居品。

■深远国际化发展政策。市场布局方面，目下公司居品出口近70个国度和地区，出口收入占公司总收入的比重近50%；产能布局方面，公司已于本年7月投资建成印尼年产3GW高效电板出产基地，并抓续鼓吹越南和泰国的磁材出产基地建设过程；供应链布局方面，公司供应商遍布20多个国度和地区，保障了开发和材料各种化需求的采购。

■风险指示：需求不足预期，原材料价钱大幅波动，名堂进展不足预期

【固收-尹睿哲】利差树立弹性

讲演发布日历：2024-9-4

■罢休2024年9月2日，存量信用债估值及利差散布特征如下：

■城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下；收益率跳跃4.5%的城投债出当今贵州区县级；其余区域中，广西、云南、宁夏等地的利差也较高。与上周比较，公募城投债收益率基本延续颐养。其中，收益颐养幅度较大的包括3-5年贵州区县级非永续、1年内湖北省级非永续、1年内北京市级非永续、1年内广东省级永续城投债等。

■私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.7%以下；收益率高于4%的品种出当今辽宁与贵州区县级；其余的陕西、云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周比较，私募城投债收益率基本上行，中长端品种的颐养幅度相对更大。具体来看，收益率上行幅度较大的有2-3年贵州区县级非永续、3-5年宁夏地级市非永续、2-3年重庆市级非永续、1-2年广西区县级非永续债，分手上行达69.7BP、35.6BP、18.9BP和16.0BP。

■产业债：民企地产债估值收益率及利差权贵高于其他品种。与上周比较，非金融非地产类产业债总体收益率以上步履主，1-2年民企公募非永续品种上行达17.4BP；地产债各品种收益率雷同多上行，相配是1年内、2-3年民企公募非永续品种收益率颐养幅度超30BP。

■金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行成本补充器具、私募租出债。与上周比较，金融债各品种收益率下行居多。具体来看，租出债中收益率下行较多的品种为1-2年私募非永续债，下行幅度在5BP以上；一般商金债中各品种收益率均有下行，幅度在5BP以内；二永债中国有行品种施展占优，其中1-3年国有行二级永续债及2-3年国有行永续债平均下行均超5BP；此外，证券公司一般债及次级债中，2年内品种收益率悉数下行。

■风险指示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

【医药-马帅】益丰药房：门店稳步彭胀且经管效益抓续进步，2024H1公司事迹稳增长

讲演发布日历：2024-9-4

■事件：2024年8月29日公司发布2024年半年度讲演，2024H1公司已毕营收117.62亿元，同比增长9.86%；已毕扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。

■收货门店内生式和外延式增长以及经管效益进步，2024H1公司利润稳步增长。

■门店稳步彭胀，助力公司已毕内生式和外延式增长。

■盈利材干守护安详，经管效益稳步进步。

■风险指示：门店彭胀不足预期、门店盈利不足预期、药品降价大于预期、处方外流不足预期等。

【有色-覃晶晶】宁波韵升：败坏电子领域营收权贵增长，稀土价钱企稳公司事迹改善

讲演发布日历：2024-9-4

■事件：公司发布2024年中报。2024H1公司营业收入23.07亿元，同比-14.1%，已毕归母净利润0.39亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润0.40亿元，同比扭亏为盈。其中2024Q2营业收入12.81亿元，同比+2.01%、环比+24.81%；已毕归母净利润0.39亿元，同环比均扭亏为盈；扣非归母净利润0.47亿元，同环比均扭亏为盈。

■稀土价钱震憾企稳，Q2营收环比大增。

■①价：23Q4/24Q1/24Q2镨钕氧化物均价分手为49.0/38.2/38.1万元/吨，分手环比+1%/-22%/-0.1%。罢休9月2日，Q3镨钕氧化物已自36.4万元/吨反弹至41.5万元/吨，高潮14%。稀土原料价钱抓续反弹，有望提振卑劣采购意愿，将有益于公司事迹施展改善。

■②营收：24年上半年公司钕铁硼居品营收21.04亿元，同比-12%。24Q2公司主营业务营收11.56亿元，环比+21.94%。

■③卑劣结构：24年上半年公司在新动力汽车/败坏电子/工业偏执他领域销售收入分手为10.02/6.22/4.80亿元，分手同比+8%/+22%/-49%，在钕铁硼居品营收中占比分手为47.6%/29.6%/22.8%。

■新动力车市占率较高，败坏电子增长权贵。

■①在新动力汽车应用领域：2024年上半年，国内新动力主驱配套84万套，据中报测算公司市场占有率达20.4%。

■②在败坏电子应用领域：东说念主工智能新技能应用拉动智高手机等败坏电子终局出货数目增长。AI应用爆发式增长带来了数据存储的需求增多，重叠下旅客户前期去库存后回补的影响，用于机械硬盘应用的出货量较客岁同比出现回升。公司通过进一步在政策客户中扩大订单份额，守护了相对的竞争上风。

■③工业偏执他应用领域：工业自动化市场需求疲弱导致伺服电机、直线电机等联系领域应用需求不足，相配是西洋等国外市场工业电机需求下降显著，风电、医疗应用领域也出现需求减少的情况。

■风险指示：需求不足预期，原料价钱大幅波动，名堂进展不足预期。

【轻工-罗乾生】好意思凯龙：主业营收呈现相对韧性，事迹受非经影响连累

讲演发布日历：2024-9-4

■事件：好意思凯龙发布2024年半年报。2024H1公司已毕营业收入42.25亿元，同比下降25.35%；归母净利润-12.53亿元，同比转亏1140.34%；扣非后归母净利润-5.85亿元，同比转亏836.22%。其中2024Q2公司已毕营业收入21.13亿元，同比下降30.56%；归母净利润-8.82亿元，同比转亏1784.91%；扣非后归母净利润-4.65亿元，同比亏蚀扩大253.48%。

■行业需求承压，H1市集主业仍相对镇定。

■运转高端电器“新三年”谋略，共创高端家装联想重生态。

■毛利率、用度管控举座镇定，受非经连累净利率短期承压。

■风险指示：新零卖发展不足预期风险；房地产行业周期波动风险；卖场拓展不足预期风险。

1）商务部：中方将针对加拿大对华买卖戒指发起“反悔怨拜访”（财新网）

2）陕西省盘算推算到2027年新动力汽车年产量力图冲破150万辆，带动全产业链产值过万亿（财联社）

3）工信部等十一部门集会发文推动新式信息基础方法合营发展（界面新闻）

4）近十年A股最大领域并购往复，中国船舶拟接收吞并中国重工（央视网）

5）澳门上市债券领域破7000亿澳门元（财新网）

6）工信部：多项智能网联方法发布，将于2026年1月1日起实施（财新网）

7）8月份中国公路物流运价指数为104.2点（证券日报）

8）央行已毕净回笼2766亿元（中国证券报）

9）深市公司中期分成领域再改进高，民企成为“主力军”（中国证券报）

10）中上协编写发布《上市公司可抓续发展讲演职责指南》（中国证券报）

11）上海加放浪度鼓吹败坏品以旧换新职责，统筹安排资金跳跃40亿元（上海证券报）

12）多地推出楼市“金九银十”促销行径（证券日报）

13）上海国际经济买卖仲裁委员会：协同共建金融纠纷多元化解机制（上海证券报）

14）意向成交金额同比增长11.8%，浙江国际电子商务展览会收官（上海证券报）

15）驻防和打击犯科金融行径部际联席会议：全面鼓吹防非打非职责全链条科罚（新华社）

16）《广州市电动自行车经管限定（草案修改稿·征求想法稿）》向社会各界公开征求想法（上海证券报）

17）国度统计局：8月下旬生猪（外三元）价钱环比下降5.7%（滂湃新闻）

18）中汽协：7月汽车整车入口7万辆，同比增长6.3%（滂湃新闻）

19）中国证监会：中国已毕存色金属板块期权全隐藏（央视网）

20）中国将进一步缩减“市场准入负面清单”事项（央视网）